360为什么要私有化?企业价值被严重低估

6月17日,360公司董事长兼CEO周鸿祎在内部邮件中提出360将联合中信证券、金砖资本、华兴资本和红杉基金,向360公司股东发出不具有约束力的私有化要约,每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购流通在外的全部已发行普通股 。周鸿祎表示,360目前在美股仅仅80亿美元左右的市值,并未充分体现公司价值。在反覆考虑当前全球及中国资本市场环境后,遂做出此战略选择 。

图1:周鸿祎在内部邮件中提案在美国退市并接受私有化要约

近日,中概股「返乡潮」愈演愈烈,易居中国、博纳影业、人人网、世纪互联等多家中概股企业相继收到私有化要约。而对于中概股而言,私有化后的可能着陆点正是A股。由于2345、暴风等企业在A股表现良好,业内人士表示,360私有化后回归A股的可能性极大。

且目前360旗下奇酷科技的大神手机在手机市场如沐吹风,由此判断,回归A股对360发展多项产业有极大帮助 。那么,相较于过往这些知名度并不太高的企业而言,360将可能成为回归A股企业中规模最大的网际网路公司。

中美市场理解差异大企业价值被低估

据了解,360于2011年3月在美国纳斯达克交易所挂牌上市,上市当天创下27美元的开盘报价纪录。2013年,360市值曾首度超过百亿美元 ,和百度、腾讯等网际网路公司一同跻身「百亿富豪俱乐部」,而在私有化消息宣布前,奇虎360股价报66.05美元。

360之所以在美股表现欠佳,原因在于美国并没有一个与360的安全服务模式有竞争的对标公司,例如滴滴、快的有对标公司Uber,导致美国市场对360免费模式并不理解。投资者对于公司网际网路增值服务销售的担忧也是重要因素,故使其高估值难以为继 。

政策影响安全市场回归A股或成定局

吸引中概股回家的原因不言而喻。国内资本市场的火爆以及政策对「双创」的支持也给了中概股回家的信心。从2345、暴风科技到中安消、分众传媒,中概股正在掀起一股回归潮。彭博数据显示,12家在美上市的中国公司今年以来已经斥资106亿美元回购股份以谋求从美股退市。

与美股市场环境不同,随着中国政府对安全的重视升温,国内安全市场在2014年持续预热,并将在2015年迎一个新的高点。相较于美股,信息安全故事在A股市场更受资本欢迎。以信息安全股启明星辰为例 ,其股价在近期曾一度攀升至每股73.1元,而此前这家公司的股价常年徘徊在20元上下。由此看来,放弃美股市场进行私有化运作再重返国内A股市场或许成为360价值最大化的一条优质选择。

奇虎360过去四个季度的总收入为15.1亿美元,同比增长82.8%,净利润2.266亿美元,同比增长58.2%,考虑到增长率 ,未来行业地位的可持续性与确定性等因素 ,给予其25~35倍的合理市盈率范围 ,估值介于57~79亿美元。

周鸿祎表示,360私有化是加速业务全面升级、拓展业务发展空间的重要一步。360目前新拓展的业务就是与酷派成立合资公司一起推出的奇酷手机。而奇酷併购的大神手机F1、F2凭借399元和499元的价格大打价格战,终结了千元机领域的战乱局面。这些动作都代表着360在其他领域已经积蓄了足够的能量,随时等待爆发。

如果360整体上市,按照目前的业绩水平,以及A股的估值水平,也许届时它会不费吹灰之力就享受到50~100倍的市盈率,和15~20倍的市销率,其在A股的「合理」估值将可望达到113~302亿美元,在今年的中国资本市场上,我们已经见证过暴风科技在3个月内股价暴涨超过40倍的故事了,而未来360将很有可能同BAT并驾齐驱。

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